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渤海证券:改革锚定增值税 业绩有望获提振

        投资要点:今年以来,从政策层对经济工作的一系列部署来看,减税降费作为对冲经济下行压力的重要举措之一受到高度重视。年初政府工作报告确定1.1万亿减税规模,为企业和个人减税8000亿元同时降费3000亿元。而后10月财政部长表示全年减税规模将提高至1.3万亿元。增值税作为我国税收收入的首要来源,是本轮减税降费的重要突破口。李克强总理也表示将进一步减轻企业税负,按照三档并两档方向调整税率水平,完善增值税,未来增值税的并档降率可期。增值税是在商品生产流通过程中对增值的部分征收的税负,具有中性特点,理论上“一档税率”为最优的税率结构。国际上实施增值税的国家(地区)中,近一半实行单一税率,且亚太地区近70%的国家(地区)将标准税率设置在10%及以下。而现阶段我国增值税采取“16%的标准税率+11%、6%两档优惠税率”的三档税率结构,无论是从税档设计还是从税率水平来看,都有较大改革空间。不过考虑到服务性行业与加工型行业税负的公平性,我们认为对服务性行业设置优惠税率仍有必要,“一档标准税率+一档优惠税率”是当前更为理想的税率结构。我们按照“实际缴纳的增值税=销项税额-进项税额=销项税基*销项税率-进项税基*进项税率”的基本公式,利用投入产出表对销项税率、进项税率及进项税基进行估算,在保守(16%-6%)、乐观(15%-5%)及反哺(13%-8%)三种假设情境下测得,上市公司的减税规模可分别达到1818亿元、3693亿元、3907亿元,占全部A股净利润的比重分别为5.06%、10.29%、10.88%,利润改善程度明显。从行业层面来看,原本属于10%税档的建筑、房地产、农业以及包括水、电、燃气等在内的公共事业行业普遍受益于增值税并档减税政策的影响,减税规模对净利润的厚增程度均在17%以上。需要注意的是,以上的测算均是基于静态假设下,对增值税减税后上市公司影响做的测算,而实际的发生过程中,各上市公司会根据各自所处的上下游地位进行议价,从而将减税的影响集中于议价能力最强的企业手中,因而在现实中行业竞争越不激烈,或在行业中越有话语权的龙头企业,越可能成为减税过程的受益方。风险提示:政策推进缓慢,减税力度不及预期。

    

    (责任编辑: HN888)